特斯拉FSD：星辰大海能经得起现实熟习吗？

上篇《特斯拉“暗度陈仓”，Robotaxi故事仅仅“幌子”？》中，海豚君从网约车赛谈和买卖模式性感度的角度以为，特斯拉的“Robotaxi大旗”很可能是“另有图谋不在酒”。那么接下来的中枢命题就成了，火速延迟到1.5万亿市值之后：

1）特斯拉FSD到底是一个何如的买卖旅途？

2）表里对比，有东谈主摸到了智驾的康庄通衢吗？

由于现在旅途和本领迭代的高度概略情趣，最终的结局可能极其概略情，是以海豚君本篇更多仅代表一家之言，重在想路启迪。

一、特斯拉FSD到底是一个的买卖旅途？

回看曩昔一年中特斯拉股价，由于2024年汽车销量零增长、FSD V12版块2023年3月推送后并莫得带来FSD选择率的大幅擢升，特斯拉股价其实一直是在150-260领域内通谈轰动。

三季度财报晓示了2025新车节拍和销量指标后，股价其实也仅仅回升到了区间高点260控制。

而竟然让特斯拉股价插上设想力的翅膀，脱线狂飞的是“川普当选+V13推送”的双点共振，顺利把特斯拉股价拉到了1.5万亿好意思金、单股超450好意思元的高空当中。

而站在当前的节点，海豚君以为有必要再去从头领会一下全新的“FSD”和现在智驾行业的竞争。

先说特斯拉FSD的买卖有蓄意。按照现在种种信息，海豚君把特斯拉给FSD有蓄意的变现想路分为三类：

1）to C、面向消耗者：

这也即是向特斯拉车主售卖FSD智驾作事。但该作事以硬件出货为基础累积特斯拉保有量，用免费试用来造成FSD的活跃用户数，通过当然订阅、促销促订（如顺利降价、订阅减购车款、保障、送积分等等）等把它滚动为活跃的FSD付用度户数。

在V12版块下，FSD（主要买卖化在北好意思地区）在用户端的买卖化相配难受：

a.北好意思地区差未几有180万的特斯拉汽车保有量；

b.FSD的活跃用户数是85万，而这里面的付用度户数只须55万。

c.V12刚推送时，FSD付费的滚动率到过20%，而之后也只须10%凹凸。6月，一次性买断FSD价钱又镌汰到了8000元，作念了衔接订阅减购车款、买车险更低廉等等促销之后，滚动率也就提到了不及15%。

V13版块下，特斯拉里面指标是但愿把FSD滚动率拉到30%，付用度户数作念到80-100万。终了旅途是：

a.由3/Y等组成的自营Robotaxi网约车在德州、加州特定城市落地试运营，用这些网约车用户的坐车体验手脚宣传点，在酬酢媒体作念正向传播。V13用这种东谈主群+场景的把控尽量减少V12私家车车主在多样场景媾和路环境下给FSD带来驳斥不一的驾驶反应。

b.多样营销步调，包括迤逦降价在内；

c.改善居品力，网约车边幅能够定点收取驾驶数据，来改善V13模子。

浅易看一下短期买卖化指标，即使2025年作念到100万的FSD付用度户，在最联想变现旅途假定（SaaS模式，所灵验户沿路选择99月的订阅模式，并且每个月皆订阅），2025年旱涝保收型的FSD SaaS收入是12亿好意思金。

因为现在股价中隐含的FSD估值太高，海豚君顺利以现在SaaS软件中最普适、最刚需、估值也在一梯队的Office 365来作念对比。

Office 365总付用度户最新跳跃4亿seats，一年为微软创收圣洁500亿好意思金。并且500亿本人也瑕瑜常好的参照系——500亿收入，15X PS，身手算到FSD 7500亿好意思金的估值，撑下特斯拉现在1.5万亿总市值的半边天。

而如果特斯拉FSD按照全SaaS模式下99好意思元的月收费，要达到500亿好意思金的水平，需要穿透的终局付费司机账户数是4000万+。

按照历史卖过的每一辆车皆在入伍气象来臆测活跃汽车数目，现在特斯拉全球总保有量也就700万辆凹凸。

只用特斯拉的车队来作念估值基础，显着撑不起FSD飞向天空的估值。

2）对公销售——FSD定约

于是，在特斯拉的买卖化旅途当中，以FSD为中枢，串联起一个不同汽车品牌的智驾定约险些是一直在酝酿的有蓄意。

并且为了要FSD能够装在填塞多的车辆上，对车的硬件门槛条目还得填塞低，以致硬件很弱的新动力车也要能用这套FSD系统。

并且手脚软件作事商，海豚君看到的国内公司，对客户委派的时刻，皆要戒指调优和适配。很可能，在对公的销售中，还会有一个FSD的“对公版”。

特斯拉联想的订价模式是，基于客户终局的推行使用车辆来收费，客户车队最终使用FSD的付费培植数乘以单账户收费的年收费。

现在从抽象的信息来看，好意思国的一些汽车公司，比如说通用、福特可能有一定购买意向，但这好像率是在版块迭代历程中，不雅察特斯拉车队中的购买滚动率交卷情况为基础。

也即是说，乐不雅情况下，V13比拟顺利的话，到FSD对外授权，可能亦然2026年以后的事情，作念出来收入也要到2027、2028年了。

这个配合模式，小鹏其实一定进程上照旧给特斯拉作念了个小范例，仅仅买卖订价上，推行上是议价权的体现。能不成作念到按单车收费，其实要看特斯拉居品力和居品的把持性。

3）智能网约车——Robotaxi

海豚君在上篇中照旧说过《特斯拉“暗度陈仓”，Robotaxi故事仅仅“幌子”？》，网约车是一个东谈主、车、司机、平台、政府管控共同参与的苦逼生意，赛谈和买卖模式皆不性感。

而智能网约车Robotaxi，对特斯拉而言，要提供a）FSD这个虚构司机的软件作事，出问题FSD要负全责，是以FSD智能化进程至少L4；b)硬件——车。联想情况是软硬一体去委派，以免硬件兼容度不够，无法阐述FSD的最好后果。

鸠合海豚君征集到的访谈和调研信息，咱们来看一下特斯拉的推行有蓄意道路：

1）测试

周期：25年二季度启动，抓续一年半，好像2026年底拔除；

场景：加州、德州特定城市；

硬件作事：Model 3/Y，不排斥会有2025年上半年委派的新车，应该不到一万台；自营车队；

智能驾驶作事：FSD V13

2）量产

周期：2026年下半年运行，限制化落地50万台，可能会有Cybercab 3-5万台；

硬件：主要照旧存量特斯拉车型；车队仍然自运营；

场景：扩圈至全好意思。

3）出路：

从自运营扩圈：把这套软硬一体的出租车作事卖给汽车租出公司、网约车运营公司、个体消耗者（个东谈主也可以买车，东谈主在办公室坐，我方的车可以以分享网约车的边幅去载客收获。）

作念大销量：在这个基础上，去终了Cybercab年度400万的销量指标。

其实上头的总体表述大致可以回来出几个中枢信息：

a)第一阶段的Robotaxi的投放，并非是撸起袖子要作念网约车生意，其中一个很大的主意是为了提高FSD在to C消耗者业务中的付费滚动率，有很大的营销主意；

b)第二阶段指标中，50万台自营网约车投放量，对比竟然在作念网约车生意的滴滴旗下年活司机数目1500万，即使两个司机共消失台网约车，那也要700万辆车，特斯拉50万辆网约车投放量有蓄意，并不是在作念网约车生意应有的量级上。

c)网约车示范效应出来之后，会转而扩圈，向网约车司机、汽车租出公司来委派智能汽车有蓄意，从而进一步终了Cybercab（无标的盘、无刹车踏板等）200万年销指标（稳态产能400万）。

这个指标有多难？全球最畅销车型丰田卡罗拉岑岭期全球最高年销不到150万台，海豚君臆测特斯拉可能需要Cybercab的2个凹凸的变种（比如说轿车版、SUV版）身手终了马斯克年销400万的指标。

从运行的测试、到扩圈中网约车平台亦然配搭伙伴，特斯拉智能网约车边幅最终的主意看起来其实是去催生特斯拉下一个竟然预见上年产400万、可以作念软硬一体委派（车主欢畅为软件买账）的汽车销售业务，用FSD软件来促进硬件汽车的销量，然后FSD再行单独收费，终了肖似苹果软硬一体的生态闭环。

这个有蓄意也与海豚君上篇分析中的中枢判断异途同归：“特斯拉作念Robotaxi不管大饼摊得怎样，最终的后果也仅仅通过作念出行平台商来让更多的用户去体验无东谈主驾驶本领，完成用户心智培养，反过来促进竟然主意——卖车+FSD软件一体化生意。”

PS，亦然从这个角度来看，Uber短期内被FSD颠覆的可能性并不算大，当悲不雅预期被充分打入之后，反而要计划Uber的可能契机。

这一个个买卖道路有蓄意图，终了的可能性到底何如？海豚君就以他山之石，来尝试从国内的同业的旅途来作念参照对比，来意会一下买卖旅途终了的可行性。

二、表里对比，到底有东谈主摸到了智驾的康庄通衢吗？

按照马斯克的说法，在欧洲和北好意思，特斯拉的FSD拿着千里镜找不到敌手。也就中国市集内，有东谈主在尝试它我方的旅途，然而也有几年的差距。

这里咱们来浅易看一下国内玩家从本理会径、到买卖配合基本琳琅满目，但竟然走出来的三三两两。

国内走特斯拉这种L2慢慢晋级到L4的玩家如主机厂如小鹏、联想、蔚来、华为、小米等，大干猛加激光雷达顺利走L4、L5的，国内主若是以百度、小马智行、文远知行等，这些作事商下级去作念L2时刻，多半会发现十足不是一个本理会径，很难把L2作念好。此外Momenta是双道路并行，L2作念得还算可以，是因为它L2起步很早，照旧蚁集了一定的量产陶冶，切换端到端旅途会更快。

Source:清廉揣度所

1）主机厂——智驾的价值主要在销量中体现，莫得竟然的零丁销售

关于这两类玩家的买卖变现，海豚君先往来来一下主机车为主的渐进阵营，浅易来说，国内市集，主机车们面向to C端的消耗者时刻，FSD多半莫得零丁收费身手，基本皆是打包在整车销售中。

如联想Pro和Max版块差价3万元，推行上硬件上因为智能性互异多增老本可能也即是1万多，其余1.5-2万凹凸可以意会为品牌溢价、高端智驾更高的教师老本，以及智驾作事的订价溢价。

2）对公的to B销售

在特斯拉对应的对公版的FSD买卖变现有蓄意中，国内其实已有不同的类型公司再跑了。仅仅跑的模式不尽如东谈主意。

这个方朝上，主若是零丁的第三方作事商——基本以L4的本理会径为主。

①运载场景

1）小马智行，它的收入不是来自于网约车，反而主若是向to B客户提供自动驾驶卡车运载作事（场景降维）以及本领降维（从L4降到L2，为OEM提供量产措置有蓄意）来赢得自身造血。

2）文远知行，它比小马还多了Robobus和Robotruck等类政府/交管局的生意。操作上是采买泛泛的公交车，然后改装成智能公交车，然后把车再销售给政府等客户。

单车售价200多万，政府多出于示范预见去采购，很难终了订单的限制式爆发。

②传统OEM场景

在L4+Robotaxi尚未终了买卖变当前，零丁第三方智能驾驶作事商在L4Robotaxi和toB物流场景莫得开局的情况下，就去拓荒车企这个推行照旧to C私家车主的扶持驾驶场景。

但在L2的本理会径上，现在的高阶智驾有蓄意道路照旧从传统的端正式算法切换到端到端有蓄意，无图化+城市NOA宇宙皆能开成为了对L2+扶持驾驶提供商的权衡程序。

但L4厂商Robotaxi的落地的本理会径基本皆照旧选择模块式算法+高精舆图有蓄意，时时只限于在固定区域开展运营，实时向该有蓄意转型顺利的L4厂商并未几。

从现在的竞争时势来看，L2+走极致性价比道路的大疆和地平线，以及走在高阶智驾本领前哨的华为和Momenta，照旧凭借自身的本领实力和量产陶冶，组成了智驾供应商的第一梯队，市集时势越往集会化标的发展，留给其余L4厂商的弯谈超车的可能性空间并不大。

虽然另外一个即是小鹏对寰球的配合，其中的一部分即是授权XNGP智能驾驶系统给寰球，但前期不与销量挂钩，2026年以后才有可能与销量挂钩。

举座上，海豚君在梳理这一块的时刻，一个相配彰着的感受是，L4本领上车的多半特征，即使是以跑高速为主的卡车，依然存在L4本理会径下，硬件上车老本太高；需要安全员，东谈主力替代身手推行并不彊等问题，导致买卖化艰巨重重。

而车企为主的L2玩家，到现在也莫得零丁售卖的买卖模式走出来，最终落地的也仅仅用智驾去撬动更多的汽车销量。

那么，特斯拉能成为“另类”吗？

从以上国内买卖化的落地来看，其实特斯拉所说的FSD买卖化旅途，国内在不同进程上皆有落地，仅仅不管是toC端单独售卖、照旧面向to B的作事销售，发扬皆比拟差，要么是靠母公司输血，要么是融资输血。

本文来自微信公众号：海豚投研 （ID：haituntouyan），作家：海豚君

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